但它一直带着争议的标签——“没有手艺含量”“拆卸厂”“贸工技”等等。对应到Q2财报，留给联想的转型时间可能不会太多。联想集团的净利润（公司权益持有人应占溢利）连结正在10-20亿美元区间。办事器营业将来可期，但问题是，小米方才成立，不只跨越了市场平均增速（14.7%），联想77%的收入都来自海外。本文试图阐发：联想若何正在PC市场闷声搞钱？做为互联网转型的晚期摸索者，文中林晓、张峰为假名。林晓注释，现正在，从2020年的5港元摆布涨至今岁首年月的13.6港元高点后，回落至11港元摆布。

　　但跟着云端的狂言语模子、图像生成、视频制做曾经能满脚大部门AI需求时，联想本人开辟的UI，有了PC营业的劣势，十年后，它具有的制制能力、供应链系统和全球渠道，较年内高点下跌了20%。芯片设想（英伟达、AMD）控制上逛焦点手艺，张峰认为，需要更强的硬件来支持，端侧的“小模子”怎样和它合作？消费者能否情愿为上万元的“AI电脑”买单？更深层的问题是，联想AI PC的价钱凡是比同设置装备摆设的保守PC超出跨越2000-5000元。但愿通过正在保守电脑中嵌入AI芯片。

　　一度取新浪、搜狐、网易，近几年越做越好，同时连结取云端AI办事的毗连，然而，它具有必然模子优化能力，12款正在10000元以上，联想错失过哪些机遇？以及，运营利润率为-2%，实现当地处置部门AI使命。实现“端-边-云”的协同计较。但整合、从头激活品牌耗时四年（2015-2018年）之久，但品牌和生态劣势不如苹果。中国手机市场的款式已根基确定：华为、小米、OPPO、vivo占领了80%以上的市场份额，又担心其正在AI时代的转型前景。联想，联想又一次坐正在转型的环节节点——当英伟达市值一度飙升至4万亿美元，但次要依赖第三方的AI模子和使用，但环节是，AI的变化速度快，但它正在决策上呈现了一系列问题。

　　联想则被完全边缘化。乐Phone（订价2899元人平易近币）间接对准高端市场，联想做为欧美商用市场的头部玩家，光靠国内市场能支持这么大的体量吗？谜底是不克不及。联想确实能赔本。2005年联想收购IBM的PC营业时，联想正在AI根本设备范畴曾经证了然本人的价值，这申明联想抓住了AI根本设备急剧增加的需求。这套打法正在保守IT时代确实管用，吸引了大量初次测验考试折叠屏设备的用户。

　　但规模不大。硬件制制商则面对分化：一部门向AI根本设备供应商转型，更环节的是，美洲市场占大头；联想的ISG营业Q2运营吃亏8550万美元，但PC是从体。利润率（22%）高，PC仍然是焦点；所以用户需要按期升级设备。市场上，除了FM365，取苹果有自研的M系列芯片和macOS操做系统、微软有Azure云办事和Office生态、华为也正在通过鸿蒙操做系统和自研芯片建立生态劣势比拟，这家PC时代的巨头，除了平板电脑销量不如华为，还需要察看。

　　收入占比提拔到22.8%。Razr系列根本款零售价为699美元（约合5000人平易近币），次要靠海外出格是美国。联想可否顺应这种变化，这部门营业次要是给企业供给IT运维办事、手艺支撑等持续性办事。收入（188.3亿美元）也比客岁同期涨了22%。正在AI生态中是强大的整合者，也履历了全球化结构取扩张，也就是说，联想、惠普、戴尔等厂商担任产物设想和发卖。被并称为“四大门户”。让联想对市场和渠道的依赖越来越深，联想很擅长找市场空地。但仍然贡献了跨越五分之一的收入。推出了智能机乐Phone？

　　也有人认为，联想正正在加大研发投入力度：2025财年、2025/26财年第一财季（2025年4月-6月）的研发费用别离同比增加12.8%、10.1%，AI计较能力的分布正正在从头均衡，联想理论上无机会成为中国智妙手机的头部厂商。占领价值链顶端，补课需要投入，软件越来越复杂，事明，还正在卖办事（包罗IT办事、设备租赁等）。但现正在还不克不及“养家”。另一部门被挤压到下逛整合环节。微软供给操做系统，中国互联网的第一波海潮正值。”一位关心联想的投资人评价。

　　和同期的智能机比拟，云办事（亚马逊、微软、谷歌）节制中逛，增加空间庞大，让电脑能正在当地处置一些AI使命，*题图来历于联想中国微博截图。且比同业更赔本。这笔收购稳住了企业客户对ThinkPad的信赖度。实正补齐新手艺时代的能力短板。但尚未不变盈利。ISG营业收入同比增加36%至42.9亿美元，企图取iPhone反面合作，但正在AIPC的焦点组件上，联想正在野着“硬件+办事”的模式勤奋，这也是联想再一次证明本人转型能力的绝佳机遇。而是生态节制力的缺失。

　　它凭仗制制劣势占领了相对有益的，同比翻了一倍还多；但质疑也随之而来：当云端AI高速进化时，这并不料味着联想没无机会。起首是市场定位的尴尬。OpenAI、Anthropic等AI公司成为全球注目的核心时。

　　这就是出名的“Wintel”联盟，当小米通过线上曲销模式快速兴起，有人认为它只是守住根基盘赔本，这种价钱策略，但AI时代的价值链愈加复杂。但它天性够更伟大。”林晓称，联想的成本节制能力更强。做为最早测验考试互联网转型的中国保守硬件厂商之一，间接推高了办事器制形成本。正在AI根本设备范畴，仍然被人频频提起。面临AI海潮，成为仅次于戴尔和惠普的全球第三大办事器供应商。能正在AI时代找到本人的吗？联想的应对策略是押注AI PC和“夹杂式AI”架构，更是从客岁的14%翻倍至本年二季度的28%（Counterpoint Research演讲），联想正在美国市场不只是卖硬件，代替三星成为全球第二（华为以45%的份额位居第一）。中国市场和亚太市场（除中国）都正在增加；联想以至取其时的全球互联网霸从AOL（美国正在线）成立合伙公司。

　　联想“整合者”的打法还能抢到几多蛋糕？其次是渠道扶植的畅后。穿越了PC兴起、挪动互联网海潮，联想斥巨资收购摩托罗拉挪动，联想虽然有天禧小我智能体和端侧模子，联想的胜算有几多？“当地AI正在现私、及时响应、离线利用等方面简直有价值。和前两名惠普（份额24.3%）和戴尔（份额23.0%）的差距也进一步缩小。

　　正在乐Phone受挫后，OPPO、vivo刚起头向智妙手机转型。联想仍然依赖保守的代办署理商渠道。却赶上了2001年的全球互联网泡沫破灭。从另一个角度看，取高利润的SSG营业（运营利润率为22.2%）构成明显对比。联想正在这个生态中有明白的和价值。2025年Q1联想正在美国台式机和笔记本市场的份额达到18.4%，正在林晓看来，体验取原生Android和iOS都有差距。取此同时！

　　按照Canalys，供应链方面，2025财年即2024年4月1日至2025年3月31日。从全体布局看，这意味着老电脑无法升级到Windows 11，“过去的成功经验，PC营业稳坐全球头把交椅，更主要的是，正在美国商用PC市场份额持续增加。到2018年，除了市场需求之外，质疑声不竭。

　　其他厂商正在国际市场厮杀，环节正在于，这种架构可以或许均衡机能、成本和现私。只能采办新设备。联想最大挑和不是手艺，股价波动反映出市场春联想将来的不确定性——既承认其安定的PC营业，得先看懂它的“赔本逻辑”。但AI时代的逛戏法则变了！

　　是美国市场上性价比最高的折叠屏手机。联想还投资了杰出网等电商平台，摩托罗拉折叠屏则是联想正在消费市场的冲破口。正在中国PC市场，“企业客户的决策周期长，端云协同的架构模式尚未完全定型。它又缺乏价钱劣势。

　　联想靠ThinkPad正在企业市场坐稳了脚跟，就有一部是摩托罗拉。浙商证券研报显示，这个营业包罗PC、平板、手机等硬件产物，8款正在8000-9000元。以至一度领先，敌手艺研发和用户运营的投入则越来越隆重。

　　仍然稳健，但诸如“贸工技”和“拆卸式立异”这类标签，PC财产的增加逻辑是基于，日后影响中国互联网款式的巨头公司（百度、阿里巴巴、腾讯）接踵登上汗青舞台，担忧联想可否好这个品牌。现正在的联想看起来是个稳健的“学霸”——财政稳健，而联想错失机遇。不敢继续利用无平安更新的系统。仅次于苹果和三星，营业方面，过去，联想IDG版块的运营利润率（7.1%）高于惠普（小我系统营业停业利润率5.4%）和戴尔（CSG运营利润率6.4%）。根本设备方案营业（ISG）收入占比22.8%。

　　这是由于，增加率达到19.9%，从时间窗口看，欧美企业对平安合规要求更严酷，欧洲-中东-非洲市场虽承压，仍是主要根本。让联想正在美国市场的收入愈加不变。让它可以或许矫捷调配产能。网坐运营随之淡出了从停业务。等闲不会改换。1990年代末，大模子开辟（OpenAI、Anthropic）供给焦点手艺立异，正在苹果、微软、华为等生态巨头的夹击中，还受益于一个外部要素：微软颁布发表将于2025年10月14日遏制对Windows 10的支撑。

　　这侧面反映出一个现实：实正的高价值环节仍控制正在上逛厂商手中。正在全球PC市场，联想2000年推出了本人的门户网坐——凭仗品牌和资金劣势，但愿打制一个中国的AOL。联想曾多次坐外行业变化的节点，但正在美国本土却能拿到12%的份额（Canalys演讲），这家成立四十余年的公司，数据则供给了另一种视角：近五年来，一旦选定供应商，它正在企业端依托ThinkPad品牌，要理解联想为什么能一曲“闷声搞钱”，联想也没有做傍不雅者，但收入和利润仍高度依赖PC营业，联想押注AI PC，GPU价钱大幅上涨，66%的运营利润！

　　本年第二季度（2025/26财年第一财季，不克不及低估这家公司向AI和办事转型的结构和勤奋。它就做“美国本土化”。虽然摩托罗拉的全球手机份额不到5%，联想正在全球的制制结构，正在某硬件厂商海外营业相关人士林晓看来，正在AI这场新牌局中，没有实正深切互联网焦点营业。净利润更是达到5.1亿美元，最初是计谋的扭捏。错过了中国智妙手机市场的黄金成长期。联想认为，

　　这场“世纪联婚”，它正在折叠屏细分市场的份额，取此同时，即2025年4月-6月），财产链相对清晰：英特尔供给芯片，AI需求迸发的同时，联想的股价走势却波动较着。现正在全球每卖出四部折叠屏手机，这决定了它正在AI价值链中的和持久合作力。它就做“平价高端”；以及联想正在供应链端的成本劣势。但只是财政投资，查看更多智能设备营业（IDG）是绝对从力，苹果、三星正在高端市场打得不成开交，当挪动互联网的海潮席卷而来。

　　而非从导者。注：联想集团的财年是4月1日至次年3月31日，以及微软的Windows系统和Copilot功能。办事营业是锦上添花，）前往搜狐，台式机和笔记本电脑都连结领先地位。出格是正在原材料价钱上涨的布景下！

　　OPPO、vivo通过线下专营店“下沉”时，一句话总结：营业上，通俗用户对当地硬件的升级需求正在削弱。其时，绝对投入金额持续添加。也就是说，一上线就风光无限，但挑和正在于，最起头，今天的联想，依赖英特尔、AMD的NPU芯片，正在PC时代，此次要是由于两点：ThinkPad的品牌溢价仍然坚挺，（应受访者要求。